mkUSD 的发行机制决定了它的风险底色
mkUSD 是 Prisma Finance 推出的去中心化稳定币，主要由 wstETH、cbETH、rETH、sfrxETH 等流动性质押衍生品（LSD）超额抵押铸造。和 Curve 的 crvUSD、MakerDAO 的 DAI 类似，它通过 CDP（抵押债仓）模型运转，借款人锁仓 LSD 资产换取 mkUSD 流动性，归还时销毁 mkUSD 解锁原始抵押品。
这种结构的核心风险有两点：一是抵押品的市场波动直接传导到 mkUSD 的清算压力，二是协议依赖 LSD 资产本身的稳定性，如果以太坊质押层出现重大事故，会立刻反映到 mkUSD 的可清偿性上。理解这两点，是判断崩盘风险的第一性原理。
极端行情下的清算链条
模拟一次典型崩盘场景：以太坊价格 30 分钟内下跌 25%，LSD 资产因脱锚跟跌 27%。此时大量 CDP 仓位触及清算线，清算机器人开始接管抵押品并通过 DEX 折价卖出。如果二级市场流动性不足，部分仓位无法及时清算，会出现坏账，最终由协议储备金或社区基金兜底。
更关键的是反身性。当清算抛压打穿 LSD/ETH 池的滑点缓冲，LSD 价格进一步下跌，反过来又引爆下一批 CDP，形成恶性循环。2022 年 stETH 短暂脱锚事件、2023 年 USDC 银行风波都验证过这种连锁反应的破坏力。